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鋼材期價(jià)下行空間有限
2018-06-26 10:46 中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng) 系統(tǒng)管理員
上周（6月19日~22日），由于中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期，出于謹(jǐn)慎，多頭獲利回吐，工業(yè)品期價(jià)普遍在端午節(jié)后首個(gè)交易日出現(xiàn)大幅回調(diào)。但由于各自基本面不同，截至上周末，不少工業(yè)品種期價(jià)跌幅收窄，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，鋼材期價(jià)走勢(shì)處于中游，其中螺紋鋼期價(jià)走勢(shì)弱于熱軋卷板。隨著上周鋼材庫(kù)存止跌回升，以及環(huán)保督查“回頭看”將在6月底至7月初階段性結(jié)束，鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，鋼市整體基本面走弱。筆者認(rèn)為，雖然庫(kù)存止跌回升，短期期貨和現(xiàn)貨有價(jià)格回調(diào)需求，但由于總庫(kù)存絕對(duì)量處于相對(duì)低位，限制了鋼材期價(jià)下行空間，中期地產(chǎn)和工程機(jī)械等下游需求仍然有較強(qiáng)韌性，在“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)強(qiáng)化督查”等政策護(hù)航下，鋼材期價(jià)中期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。
當(dāng)前需求呈現(xiàn)季節(jié)性特征
上周，鋼材庫(kù)存出現(xiàn)回升，雖然其中有端午節(jié)節(jié)日因素，以及周初期貨大跌、市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌因素的影響，但終歸與往年一樣如期進(jìn)入淡季。截至上周五，鋼材社會(huì)庫(kù)存達(dá)1009.71萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.12萬(wàn)噸，較5月同期下降123.56萬(wàn)噸。鋼材社會(huì)庫(kù)存年同比增幅已經(jīng)降至3.8%，其中螺紋鋼庫(kù)存同比增加22.65%，線材庫(kù)存同比增加10.44%，中厚板庫(kù)存同比下降15.86%，熱軋卷板庫(kù)存同比下降18.91%，冷軋卷板庫(kù)存同比下降0.86%。
從數(shù)據(jù)中可見(jiàn)，鋼材庫(kù)存同比為正，主要原因在于建筑鋼材尤其是螺紋鋼庫(kù)存增幅較大。截至上周五，螺紋鋼庫(kù)存為478.22萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸，較5月同期下降87.66萬(wàn)噸。進(jìn)入6月份，南方地區(qū)高溫多雨也未能阻擋螺紋鋼庫(kù)存在上半月快速消化，但隨著北方氣溫逐漸升高，其需求逐步回落，鋼市呈現(xiàn)淡季特征。不過(guò)，由于鋼材總庫(kù)存量處于相對(duì)低位，價(jià)格對(duì)庫(kù)存增加的敏感度不高。
此外，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)，鋼廠在價(jià)格方面的話語(yǔ)權(quán)明顯增強(qiáng)。截至上周五，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存為190.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.47萬(wàn)噸，增幅大于社會(huì)庫(kù)存增幅，似乎鋼廠庫(kù)存壓力較大，但如果同比來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)目前鋼廠庫(kù)存壓力為歷史同期最小，庫(kù)存量較2017年同期下降55.77萬(wàn)噸。因此，鋼廠仍然具備控制價(jià)格的實(shí)力。
短期成交當(dāng)面，從上海線材和螺紋鋼采購(gòu)量來(lái)看，從3月末開(kāi)始，采購(gòu)量明顯上升，在4月下旬和6月初分別錄得階段高點(diǎn)，總體呈現(xiàn)震蕩回落趨勢(shì)。上周，上海螺紋鋼終端采購(gòu)量為20220噸，較前一周下降34%，較5月同期下降32.1%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，短期仍有反復(fù)，但總體震蕩回落。
中期需求仍有韌性
從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，2018年1月~5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為41420億元，同比名義增長(zhǎng)10.2%，增速比1月~4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積為684991萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)2.0%，增速比1月~4月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積為72190萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.8%，增速比1月~4月份提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。
1月~5月份，雖然汽車產(chǎn)銷陷入停滯，但絕對(duì)量仍然偏高，同時(shí)去年有較好表現(xiàn)的空調(diào)、挖掘機(jī)均繼續(xù)維持較好表現(xiàn)?？照{(diào)方面，1月~5月份產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)16.1%，較1月~4月份提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。挖掘機(jī)方面，1月~5月份產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)37.5%，較1月~4月份提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。
1月~5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9.4%，增速比1月~4月份回落3個(gè)百分點(diǎn)。雖然基建如預(yù)期持續(xù)回落，但地產(chǎn)和工業(yè)需求仍然能支撐鋼材中期需求。
基差深貼水
由于長(zhǎng)周期預(yù)期偏弱，而短周期的鋼材庫(kù)存及成交等數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，導(dǎo)致鋼材期貨基差持續(xù)處于期貨高貼水狀態(tài)。截至上周五，以上海螺紋鋼報(bào)價(jià)為現(xiàn)貨端，螺紋鋼1810合約為期貨端，基差為380元/噸，如果將理計(jì)折算為過(guò)磅，則基差為504元/噸。
從升貼水角度看，今年貼水幅度僅次于2017年同期。而2017年高貼水的原因同樣是偏悲觀的宏觀預(yù)期與低庫(kù)存的現(xiàn)貨市場(chǎng)，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)部分規(guī)格出現(xiàn)缺貨，疊加地產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，期貨價(jià)格持續(xù)上行，趨近現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而基差得到持續(xù)修復(fù)。基差修復(fù)無(wú)非是現(xiàn)貨價(jià)格趨近期貨價(jià)格，或者期貨價(jià)格趨近現(xiàn)貨價(jià)格。從今年情況來(lái)看，短期雖然現(xiàn)貨庫(kù)存環(huán)比增加，但從鋼廠及總庫(kù)存量角度看，現(xiàn)貨價(jià)格下行趨近期貨價(jià)格難度較大。因此，雖然近期現(xiàn)貨價(jià)格有所調(diào)整，但由于高貼水，同時(shí)現(xiàn)貨下行驅(qū)動(dòng)力較弱，期貨價(jià)格下行空間有限。
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