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做空1905合約或可行
2018-11-06 14:25 中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng) 系統(tǒng)管理員
近兩年來(lái)，受螺紋鋼供給收縮，需求相對(duì)平穩(wěn)釋放，以及環(huán)保限產(chǎn)消息對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，卷螺差處于歷史同期相對(duì)偏低位置。而隨著螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)的施行，以及1905合約對(duì)應(yīng)的螺紋鋼與熱軋卷板需求量的相對(duì)變化，預(yù)計(jì)二者差價(jià)存在進(jìn)一步縮小的可能，投資者可嘗試高位做空1905合約卷螺差價(jià)，博取階段性收益。
新國(guó)標(biāo)提高螺紋鋼生產(chǎn)成本
卷螺差理論值將縮小
2018年2月6日，螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)GB/T 1499.2-2018正式發(fā)布，并自11月1日起正式施行。
在此背景下，多數(shù)鋼廠已在積極改進(jìn)生產(chǎn)工藝，通過(guò)添加合金元素（釩、鈮、錳等）來(lái)提高螺紋鋼屈服強(qiáng)度，力求達(dá)到新標(biāo)準(zhǔn)的要求。
受需求增加的刺激，今年2月份至今，釩氮合金價(jià)格從29萬(wàn)/噸上漲至75萬(wàn)/噸；釩鐵價(jià)格從19萬(wàn)/噸上漲至48萬(wàn)/噸；鈮鐵的價(jià)格波動(dòng)相對(duì)不大，僅上漲2萬(wàn)/噸至24萬(wàn)/噸，這主要是由于目前國(guó)內(nèi)鋼廠添加鈮的生產(chǎn)工藝仍不成熟。據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)測(cè)算，考慮到合金元素添加量的增加及合金價(jià)格大幅上漲的影響，螺紋鋼生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將增加100元/噸~300元/噸。其中，高爐生產(chǎn)螺紋鋼成本將增加100元/噸~200元/噸，電弧爐生產(chǎn)螺紋鋼成本約增加300元/噸。新標(biāo)準(zhǔn)施行前，熱軋卷板與螺紋鋼生產(chǎn)成本僅差150元/噸~200元/噸；施行后，兩者生產(chǎn)成本將無(wú)明顯差異，這將從理論上縮小兩者差價(jià)，甚至相差無(wú)異。
另外，從利潤(rùn)與鐵水的流動(dòng)來(lái)看，目前螺紋鋼噸鋼毛利潤(rùn)在1000元以上，而熱軋卷板噸鋼毛利潤(rùn)在500元以上，較大的利潤(rùn)差導(dǎo)致鋼廠由生產(chǎn)熱軋卷向生產(chǎn)螺紋鋼轉(zhuǎn)移。在螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)施行后，兩者毛利潤(rùn)將再次趨于一致，因而將限制鐵水繼續(xù)向螺紋鋼流動(dòng)，某種意義上也有利于兩者差價(jià)的縮小。
季節(jié)性需求支撐螺紋鋼價(jià)格
熱軋卷海外需求“搶跑”
螺紋鋼需求存在明顯的季節(jié)性規(guī)律，每年的3月~5月份一般為螺紋鋼一年需求高峰。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的今年前三季度數(shù)據(jù)顯示，開發(fā)商土地購(gòu)置面積繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，尤其土地成交額繼續(xù)保持20%以上的高速增長(zhǎng)。另外，房地產(chǎn)開發(fā)資金增速也上升7.8%，預(yù)計(jì)中期土地購(gòu)置對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資的黏性影響仍將保持?；ㄍ顿Y方面，今年初以來(lái)，政策逐步向加大基建投資力度傾斜，鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，加上今年基建投資基數(shù)較低，預(yù)計(jì)明年基建投資增速企穩(wěn)回升的概率較大。
對(duì)比熱軋卷板需求來(lái)看，受美國(guó)加征關(guān)稅影響，家電海外需求搶跑跡象明顯，或?qū)⑻崆巴钢髂晷枨?。?guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在終端銷售不暢、去年基數(shù)又較高的背景下，受益于空調(diào)出口需求的提前釋放，9月份空調(diào)產(chǎn)量重回1600萬(wàn)臺(tái)，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份，空調(diào)內(nèi)銷量同比下滑14.7%，而出口量同比增長(zhǎng)9.9%。自9月24日起美國(guó)對(duì)中國(guó)出口空調(diào)產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，到2019年該稅率將提高至25%。為了規(guī)避更高的稅率，美國(guó)大型商場(chǎng)采用了提前采購(gòu)的方式，這使得今后空調(diào)出口將有較好表現(xiàn)。另外，冰箱出口美國(guó)的比重達(dá)到了18%，因而與空調(diào)相似，冰箱市場(chǎng)也存在海外需求提前釋放的情況。數(shù)據(jù)顯示，9月份冰箱出口同比增長(zhǎng)6.0%。由此來(lái)看，目前，國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)需求低迷，庫(kù)存高企，后期若無(wú)政策刺激，預(yù)計(jì)將很難改變目前的狀態(tài)；而海外需求的提前“搶跑”，將對(duì)明年熱軋卷板需求形成壓力。
綜合上述分析，筆者認(rèn)為，鑒于螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)的施行將縮小其與熱軋卷板的理論差價(jià)，再加上1905合約對(duì)應(yīng)的螺紋鋼需求季節(jié)性增長(zhǎng)、熱軋卷板海外需求的提前“搶跑”，因而1905合約卷螺差存在進(jìn)一步縮小的可能，投資者高位建倉(cāng)做空1905合約卷螺差，博取階段性收益存在可行性。
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